風(fēng)險(xiǎn)投資的公開(kāi)上市退出是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行股票，而風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份（股權(quán)）得以出售變現(xiàn)而實(shí)現(xiàn)的退出，它是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的重要方式，有一些國(guó)家甚至是主要方式。公開(kāi)上市退出包括兩個(gè)環(huán)節(jié)：一是公開(kāi)上市環(huán)節(jié)；二是股權(quán)變現(xiàn)（轉(zhuǎn)讓）環(huán)節(jié)。上市環(huán)節(jié)是公開(kāi)市場(chǎng)退出的前提，通過(guò)這一環(huán)節(jié)，使得風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的股儀具有了市場(chǎng)價(jià)格和變現(xiàn)的基礎(chǔ)。如果說(shuō)沒(méi)有掛牌上市前的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股權(quán)增值是潛在的，而這種潛在性還具有“隱性”特征，我們稱之為“隱性”的潛在價(jià)值；一旦上市成功，使得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股權(quán)隱性的價(jià)值顯性化，因此，上市環(huán)節(jié)只是實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)潛在價(jià)值的“顯性化”，屬于價(jià)值發(fā)現(xiàn)過(guò)程，還必需通過(guò)出售進(jìn)行價(jià)值實(shí)現(xiàn)。出售環(huán)節(jié)，即股權(quán)出售環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)持有的股權(quán)的出售，必需要符合政府有關(guān)法律，必需要考慮政府對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的有關(guān)限制問(wèn)題。例如，一些國(guó)家的證券交易法規(guī)涉及對(duì)發(fā)起人股東、大股東、內(nèi)部人員等所持公眾公司股份的轉(zhuǎn)讓的限制性規(guī)定。
    IPO退出方式。通過(guò)將企業(yè)的股份首次向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行退出。這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)資本一般會(huì)持有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份直到公開(kāi)發(fā)行，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)鎖定，并且再將其投資所獲得的利潤(rùn)分配給風(fēng)險(xiǎn)資本的投資者。
    在IPO退出方式下，風(fēng)險(xiǎn)資本很少會(huì)在IPO時(shí)全部出售手中的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份。通常情況下，全部退出時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資本會(huì)在IPO的一年內(nèi)出售持有的全部風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份；部分退出時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資本在IPO的一年之內(nèi)只出售其所持有的部分風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份。
    IPO退出方式會(huì)產(chǎn)生很大程度的信息不對(duì)稱。在公開(kāi)上市發(fā)行股票時(shí)，公眾投資者一般是最不了解真實(shí)情況的，常常處于信息的弱勢(shì)地位，根據(jù)加拿大風(fēng)險(xiǎn)資本協(xié)會(huì)和Venture Economics的資料統(tǒng)計(jì)，56.5%的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)都是高新技術(shù)企業(yè)，也正因?yàn)槿绱?，投資者缺乏對(duì)專業(yè)技術(shù)的認(rèn)識(shí)，無(wú)法深刻了解行業(yè)和企業(yè)的本身發(fā)展?fàn)顩r。通常投資者還會(huì)遭遇“免費(fèi)搭車”的問(wèn)題，投資者對(duì)企業(yè)的監(jiān)督能力較弱，面臨著較高的道德風(fēng)險(xiǎn)，他們寄希望其他投資者對(duì)企業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確的價(jià)值判斷，并希望其他投資者對(duì)企業(yè)上市后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督。
    風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股權(quán)要實(shí)現(xiàn)公開(kāi)退出，必需要實(shí)現(xiàn)股權(quán)上市。風(fēng)險(xiǎn)資本以IPO方式退出，需要健全的機(jī)制，才能保證其順利實(shí)現(xiàn)。從發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)資本的IPO退出機(jī)制，是一個(gè)以交易市場(chǎng)為核心的諸多因素組成的綜合體的協(xié)調(diào)運(yùn)行的結(jié)果。IPO退出機(jī)制主要因素包括兩個(gè)方面：一是證券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的構(gòu)建；二是投資者的退出運(yùn)作。前者是退出的基礎(chǔ)，后者是退出操作技術(shù)。就風(fēng)險(xiǎn)資本退出的市場(chǎng)機(jī)制構(gòu)建而言，首先需要一個(gè)市場(chǎng)體系，整個(gè)市場(chǎng)體系是由市場(chǎng)級(jí)次結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)主體組成的綜合體；在市場(chǎng)體系構(gòu)建的基礎(chǔ)上，通過(guò)市場(chǎng)功能定位、運(yùn)行規(guī)則，以及市場(chǎng)運(yùn)行監(jiān)管等各個(gè)方面的建設(shè)和完善，建立起風(fēng)險(xiǎn)投資退出的市場(chǎng)機(jī)制；從風(fēng)險(xiǎn)投資的退出運(yùn)作來(lái)講，需要投資者在投資以前，就應(yīng)有一個(gè)可行的退出計(jì)劃，確定合理的退出方式和退出操作規(guī)劃；在厭風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展到一定程度以后，依據(jù)IPO的操作程序，通過(guò)高效運(yùn)作，成功地實(shí)現(xiàn)IPO方式退出。
    現(xiàn)實(shí)中風(fēng)險(xiǎn)投資存在幾種退出渠道，但迄今為止，最重要的退出渠道是IPO和出售。因?yàn)槊糠N退出方式，在收益分配以及提供的激勵(lì)方式上的不同，所以對(duì)退出方式的選擇很重要。在出售方式中，通常整個(gè)公司出售給一個(gè)投資者，有時(shí)候也可以是一個(gè)大的公司。在IPO中，風(fēng)險(xiǎn)投資家不完全出售他們的股份。風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，通過(guò)經(jīng)驗(yàn)觀察表明存在一個(gè)退出渠道的優(yōu)先順序。IPO通常比出售方式產(chǎn)生更高的收益，一些實(shí)證也表明IPO公司的內(nèi)部收益率比那些采用出售方式的公司的內(nèi)部收益率高。
    Bienz教授展示了一些經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，即IPO公司的內(nèi)部收益率高于那些出售的公司。CEPRES數(shù)據(jù)庫(kù)的成果得益于在歐洲和美國(guó)的廣泛調(diào)查，它公布了大量觀測(cè)樣本，并且有相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)IPO公司和出售公司的內(nèi)部收益率，IPO和出售退出的投資收益率差異是顯著的。從相關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)中我們可以看出IPO的收益率比出售這種方式的收益率高，因?yàn)榍罢叩闹形粩?shù)和均值都比后者高，而IPO的標(biāo)準(zhǔn)差比后者低，說(shuō)明前者收益率比后者穩(wěn)定。