最近美國最大的P2P公司Lending Club 向媒體透露了今年下半年IPO的計劃，計劃募集5億美元。作為美國第一家即將上市的P2P公司（今年4月的估值是近40億美元），Lending Club再次成為資本市場中受人矚目的焦點。之所以說“再次”，是因為去年它引入Google作為戰(zhàn)略投資者時就令市場刮目相看了一回——畢竟Google極少做這種類型的投資?，F(xiàn)在Lending Club已經(jīng)引入包括Google、T Rowe Price、Wellington和黑石等在內(nèi)的大牌投資機構(gòu)，董事會中又有摩根斯坦利前CEO John Mack和美國前財政部長薩默斯這樣的明星人物坐陣，如箭在弦的IPO也意味著下一個金融巨頭的誕生。

 

    在中國，我們的P2P行業(yè)在飛快地經(jīng)歷了 “創(chuàng)新”、“火爆”、“跑路”、“監(jiān)管難題”等情節(jié)之后，開始進(jìn)入了規(guī)范、洗牌和反思的階段。我從兩年前就開始關(guān)注Lending Club，在美國的時候也就這家公司與金融從業(yè)者交流過多次。現(xiàn)在我想，或許我們可以從Lending Club的發(fā)展經(jīng)驗中看到一些P2P行業(yè)的未來趨勢。

 

一、資產(chǎn)證券化將是中國P2P行業(yè)繞不開的一步

 

    在美國，P2P的模式有好幾種，第一大公司 Lending Club和第二大公司Prosper就分別代表著兩種不同的模式。從市場份額看，Lending Club在美國的市場占有率是75%。從發(fā)展速度上看，Lending Club今年3月撮合了40億美元的貸款，是Prosper的4倍。而去年12月和去年1月這個數(shù)字分別是30億美元和15億美元。這兩點或許就足以證明Lending Club模式的優(yōu)勢所在。

 

Lending Club的模式可以簡化地表述成：從小銀行購買資產(chǎn)/借款人直接申請——根據(jù)原始借款人的信用等級確定利率（借款人信用等級越高，利率越低），以貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行Lending Club的憑證——投資者在網(wǎng)上購買憑證——未到期憑證可在與Lending Club合作的平臺上交易。每張憑證25美元，一張起售。Lending Club從每筆交易的借貸雙方抽取傭金，借款方1%，投資方1.1-5%。

 

    這里不但涉及了資產(chǎn)打包重售，而且還使用二級市場增加投資的流動性。不難看出這一過程就是資產(chǎn)證券化。只不過與傳統(tǒng)意義上的資產(chǎn)證券化不同的是，它不是將資產(chǎn)支持證券分為三個等級的利率，而是每筆貸款都有一個利率。確切地說，這是一種精細(xì)的、低投資門檻的資產(chǎn)證券化。

 

    資產(chǎn)證券化在西方國家的金融發(fā)展史上起著舉足輕重的作用，它通過幫助投資者豐富投資選項和幫助借款者獲得低成本融資，擴大了整個投資市場?，F(xiàn)在由于P2P的出現(xiàn)，資產(chǎn)證券化進(jìn)階到了一個更高的層次。我們不難想到，剛剛在中國起步的資產(chǎn)證券化，會有著什么樣的想象空間。

 

    Lending Club的投資標(biāo)的主要是1000美元至35000美元的消費貸款。就在上月，平安銀行發(fā)行了26億元的“平安銀行1號小額消費貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券”。平安對小額消費貸款資產(chǎn)證券化的嘗試，很容易讓人聯(lián)想到平安旗下的陸金所。也許平安已經(jīng)在做這方面的準(zhǔn)備了。而一旦條件成熟，監(jiān)管放開資產(chǎn)證券化，將為我國整個P2P行業(yè)開啟更大的市場。

 

二、未來P2P拼的是風(fēng)控技術(shù)和大數(shù)據(jù)

 

    Lending Club成立于2007年。今天我們似乎很難相信，最初它只是Face Book上的一個應(yīng)用。當(dāng)時它的自我定位是“社交工具”，通過人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)促成借貸交易。因此在發(fā)展初期，Lending Club研發(fā)出一套基于人際關(guān)系的算法，來幫助用戶搜索合適的借貸目標(biāo)。隨著業(yè)務(wù)的擴大，Lending Club現(xiàn)在的風(fēng)控技術(shù)逐漸成形。目前Lending Club通過借款人的FICO（普通信用分）得分、負(fù)債收入比、信用記錄等數(shù)據(jù)來篩選貸款，并為每筆貸款確定利率。當(dāng)然，這些都是利用IT技術(shù)自動完成的。為什么Lending Club可以為每筆貸款精確地定價，正是因為它掌握了先進(jìn)的風(fēng)險控制技術(shù)和大數(shù)據(jù)。用這家公司CEO Renaud Laplanche的話說，他們致力于“數(shù)據(jù)的民主化”。

 

    我們經(jīng)常可以聽到的說法是，中國的征信體系不夠健全制約了P2P行業(yè)的發(fā)展。不可否認(rèn)這是客觀現(xiàn)實。但是，這也不是P2P無序發(fā)展的借口。我知道有一些P2P在尋求通過登錄點、登錄時間、航班記錄等數(shù)據(jù)來增加甄別風(fēng)險的維度。總的來說，我國P2P對大數(shù)據(jù)的使用還需要克服重重困難，我們征信體系的建立需要一個過程。目前國內(nèi)大部分P2P仍在采用線上+線下的模式，不過我相信這只是我們向更成熟階段前進(jìn)的過渡方式。

 

    據(jù)不完全統(tǒng)計，我國目前有1000多家P2P。正是因為這個市場的“新”和“亂”，我們才有了一個獨特的細(xì)分市場，就是P2P垂直搜索。因為投資者需要從上千家P2P平臺中找到想要的產(chǎn)品。

 

三、低成本是P2P存在的基礎(chǔ)

 

    Lending Club的CEO Renaud Laplanche在多次接受媒體采訪時強調(diào)的一件事就是，Lending Club能以比銀行低得多的成本運營。這主要是因為兩點：1、Lending Club沒有網(wǎng)點，完全線上運營。2、通常銀行人工完成的程序，在Lending Club是由IT技術(shù)自動完成的。在美國，傳統(tǒng)銀行的運營成本是5%至7%，而Lending Club是2%，并且它的運營成本還在隨著規(guī)模的擴大而繼續(xù)下降。

 

    這就是我認(rèn)為線上+線下模式只能是P2P的過渡選擇的原因。不完全轉(zhuǎn)移到線上，P2P就無法真正實現(xiàn)低成本的運營，無法給借款者提供低成本的資金，也就失去了存在的基礎(chǔ)。這里所說的低成本，不僅指能以低成本精確給風(fēng)險定價，還包括在獲客渠道、數(shù)據(jù)獲取、品牌樹立方面的低成本。Lending Club宣稱此次IPO的主要目的是擴大品牌知名度和影響力。當(dāng)然，它的規(guī)模和發(fā)展階段決定了它可以承擔(dān)這樣的“高成本”擴張方式。而我們國內(nèi)的絕大部分P2P現(xiàn)階段仍然需要通過較低成本的獲客渠道來占領(lǐng)市場，所以我很看P2P垂直搜索業(yè)務(wù)，這其實是兩個互聯(lián)網(wǎng)金融細(xì)分行業(yè)一起協(xié)作來做大蛋糕的機會。

    P2P的本質(zhì)是脫媒。這兩個字看似簡單，其實大有深意。在Lending Club的藍(lán)圖中，他們的運營模式還將要擴展到消費貸款以外的學(xué)生貸款、培訓(xùn)貸款、按揭貸款、醫(yī)療服務(wù)貸款，甚至保險業(yè)中去。他們將更多種類的資產(chǎn)“P2P化”的野心說明了一件事：P2P對金融世界的改變才剛剛開始。