并不是每一家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)都能通過(guò)公開(kāi)上市退出，許多風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是通過(guò)并購(gòu)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓收回投資，成功實(shí)現(xiàn)退出；尤其是在公開(kāi)退出投資性日益濃厚的情況下，并購(gòu)方式退出成為一些風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的重要選擇。
    并購(gòu)?fù)顺龇绞?。在并?gòu)?fù)顺龇绞较拢L(fēng)險(xiǎn)資本所持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份將隨企業(yè)的股份整體出售給第三方投資者。這里的第三方投資者通常為戰(zhàn)略并購(gòu)者，它與企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)在同一個(gè)或者相似領(lǐng)域，例如一個(gè)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)有著相同和相似業(yè)務(wù)的企業(yè)，或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、供應(yīng)商或銷售商等，期望通過(guò)并購(gòu)方式將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的產(chǎn)品和技術(shù)納入自己的產(chǎn)品鏈中，實(shí)現(xiàn)自身產(chǎn)品的快速升級(jí)或規(guī)模的快速擴(kuò)張。
    雖然風(fēng)險(xiǎn)投資的并購(gòu)市場(chǎng)退出并不能帶來(lái)與公開(kāi)市場(chǎng)退出的高額的回報(bào)，但旦其迅迅速發(fā)展也說(shuō)明了該方式具有一定的積極意義。
    （一）買方角度
    從買方角度來(lái)講，可以根據(jù)其動(dòng)因分為戰(zhàn)略性買方( strategic buyers)、金融性或財(cái)務(wù)性買方( financial buyers)和合并性買方（consolidators）三種類型。戰(zhàn)略性買方( strategic buyers)，其目的在于擴(kuò)張其地理空間、客戶基礎(chǔ)、提高市場(chǎng)份額、增加生產(chǎn)線能力，以及消除獎(jiǎng)狀對(duì)手，提高自身競(jìng)爭(zhēng)能力。財(cái)務(wù)或金融性買方(financial blbuyers)的目的主要從金融角度進(jìn)行考慮，購(gòu)買資產(chǎn)價(jià)值被低估等因素。金融性購(gòu)買者的一個(gè)重要目的在于將收購(gòu)資產(chǎn)重新包裝或重組，再以更高的價(jià)格整體或部分出售，以及燙將收購(gòu)資產(chǎn)包裝上市。合并性買方（consolidators）就是將行業(yè)中存在大量互補(bǔ)性的某些企企業(yè)進(jìn)行整合或合并，以提高資產(chǎn)的協(xié)同效應(yīng)。
    （二）賣方角度
    從賣方動(dòng)因來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或風(fēng)險(xiǎn)投資家個(gè)人的生命周期決定，如風(fēng)險(xiǎn)投資公司都有一定的運(yùn)作年限，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家也可能因?yàn)橐诵?，或者其不?dòng)產(chǎn)安排；發(fā)達(dá)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)資本的并購(gòu)市場(chǎng)退出方式的發(fā)展和成交金額不斷擴(kuò)大，使得對(duì)并購(gòu)?fù)顺鰺o(wú)法從資本市場(chǎng)融資；規(guī)避債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素；游資時(shí)簽訂的回購(gòu)協(xié)議生效；退出計(jì)劃安排等諸多因素。隨著對(duì)并購(gòu)市場(chǎng)退出的認(rèn)識(shí)進(jìn)一步加深，尤其是并購(gòu)市場(chǎng)退出的一些優(yōu)洗勢(shì)，以及西方國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資并購(gòu)市場(chǎng)退出的進(jìn)一步發(fā)展，對(duì)于新興風(fēng)險(xiǎn)投資國(guó)家而言，也是一種啟迪，尤其是在公開(kāi)上市退出缺乏的國(guó)家，更應(yīng)該借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，積極通過(guò)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)完善風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制，尤其像中國(guó)這樣的國(guó)家。
    并購(gòu)?fù)顺龇绞捷^為獨(dú)特。并購(gòu)?fù)顺龇绞蕉x為整個(gè)企業(yè)被出售給第三方投資者。因此從這個(gè)意義上說(shuō)，似乎不存在并購(gòu)?fù)顺龇绞较碌牟糠滞顺鲂问健Ｈ欢?，在某些情況下，并購(gòu)?fù)顺鋈钥梢暈椴糠滞顺觥?br /> 　　在并購(gòu)?fù)顺龇绞较?，并?gòu)者通常用換股的方式進(jìn)行并購(gòu)，主要有四種方式：第一種，被股票有較高流動(dòng)性的公眾企業(yè)并購(gòu)。此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資本得到的股份相當(dāng)于現(xiàn)金，因?yàn)檫@些股份的流動(dòng)性高，可以在公開(kāi)市場(chǎng)上自由地出售，兌換為現(xiàn)金。這類的退出可以歸為風(fēng)險(xiǎn)資本的全部退出。第二種，被股票有較低流動(dòng)性的公眾企業(yè)并購(gòu)。股份也可以通過(guò)在公開(kāi)市場(chǎng)出售轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，但是受限于并購(gòu)者企業(yè)股份的流動(dòng)性，股份可能只能在一段時(shí)期內(nèi)轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金，甚至不能轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本相當(dāng)于同時(shí)投資了原先投資的企業(yè)和并購(gòu)者的企業(yè)，這類退出可以視為部分退出。第三種，被私人企業(yè)并購(gòu)。由于私人企業(yè)的股份缺乏流動(dòng)性，沒(méi)有一個(gè)既定的市場(chǎng)可以出售，而且私人企業(yè)一般會(huì)對(duì)股份出售進(jìn)行制度上的限制，風(fēng)險(xiǎn)資本較難將這部分股份轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，因而這種類型的退出可以視為部分退出。第四種，被其他企業(yè)的投資企業(yè)并購(gòu)。投資企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)，但這樣的交易既可能是全部退出，也可以是部分退出，這依賴于股份的流動(dòng)性。
    在并購(gòu)?fù)顺龇绞街?，企業(yè)將被整體出售給第三方的戰(zhàn)略并購(gòu)者。通常大多數(shù)并購(gòu)者都是技術(shù)型的企業(yè)，這類企業(yè)大多沒(méi)有充足的現(xiàn)金，無(wú)法利用現(xiàn)金并購(gòu)，常用的方式是用換股并購(gòu)。由于技術(shù)通常難以進(jìn)行估值，對(duì)高新技術(shù)投資的風(fēng)險(xiǎn)一般要高于對(duì)非技術(shù)型企業(yè)的投資。因而，風(fēng)險(xiǎn)資本在所投資的技術(shù)型企業(yè)里持有股份將會(huì)伴隨一定的估值風(fēng)險(xiǎn)。利用股份作為支付手段，是并購(gòu)雙方解決這種風(fēng)險(xiǎn)的一種方法。