企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析
企業(yè)并購是一種高風(fēng)險經(jīng)營活動，風(fēng)險貫穿于整個并購活動的始終。如企業(yè)并購的營運風(fēng)險、信息風(fēng)險、體制風(fēng)險、法律風(fēng)險和反收購風(fēng)險等。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)并購的成功性有著重要影響。企業(yè)只有謹(jǐn)慎對待，盡量避免和消除風(fēng)險，才能最終實現(xiàn)并購的成功。
1、價值評估風(fēng)險
并購雙方最關(guān)心的問題莫過于以持續(xù)經(jīng)營觀點合理地估算被并購企業(yè)的價值，作為成交的底價，這是并購成功的基礎(chǔ)。而目標(biāo)企業(yè)的估價又取決于并購企業(yè)對未來收益的大小和時間的預(yù)期，有可能因預(yù)測不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確，由此產(chǎn)生了并購企業(yè)的估價風(fēng)險。估價風(fēng)險投資公司同被并購企業(yè)的性質(zhì)、雙方并購的態(tài)度、并購信息的獲得都有很大的關(guān)系，根本上取決于信息不對稱程度的大小。嚴(yán)重的信息不對稱使并購企業(yè)對被并購企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力的判斷失去準(zhǔn)確性，在定價中可能接受高于被并購企業(yè)價值的收購價格，導(dǎo)致并購企業(yè)支付更多的資金或以更多的股權(quán)進行置換，甚至引起并購企業(yè)陷入財務(wù)困境。
2、融資風(fēng)險
企業(yè)并購?fù)枰罅康馁Y金，并購的融資風(fēng)險主要是指能否按時足額的籌集到資金保證并購順利進行。企業(yè)并購的融資決策對企業(yè)的資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。由于并購動機不同以及目標(biāo)企業(yè)收購前資本結(jié)構(gòu)不同，使得企業(yè)并購所需的長期資金和短期資金，自有資本與債務(wù)資金的投入比例存在差異。并購企業(yè)應(yīng)針對被并購企業(yè)負(fù)債償還期限的長短，維持正常營運資金的多少，來做好投資的不同回收期與借款的種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。具體融資方式有多種，如內(nèi)部留存、增資擴股、金融機構(gòu)信貸、發(fā)行債券、賣方融資和杠桿收購等。
3、債務(wù)風(fēng)險
在現(xiàn)金收購過程中，并購企業(yè)借入大量現(xiàn)金進行收購，不僅會加大自身還本付息的負(fù)擔(dān)，而且還要承擔(dān)被并購企業(yè)的債務(wù)，就有陷入債務(wù)陷阱的危險，制約其經(jīng)營融資和償債能力。如果被并購企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過高，使得組合后的企業(yè)負(fù)債比率、長期負(fù)債都有大幅度上升，同時因企業(yè)融資能力有限，現(xiàn)金流量安排不當(dāng)，流動比率卻大幅度下降，資本的安全性降低，企業(yè)償債風(fēng)險加大。并購公司往往因資本結(jié)構(gòu)惡化，負(fù)債比例過高，又沒有很高的投資回報率，最終付不起本息而破產(chǎn)倒閉。
從微觀經(jīng)濟學(xué)的財務(wù)角度說明了企業(yè)并購的相關(guān)問題。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險要使企業(yè)并購產(chǎn)生預(yù)期的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，還存在許多前提條件，需要對并購雙方的財務(wù)狀況進行詳細(xì)分析。另外，如何降低并購成本提高并購收益，如何避免企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險，提高并購的成功率以及怎樣進行并購?fù)瓿芍蟮恼瞎ぷ鞯榷际切枰M一步探討的課題。企業(yè)并購作為企業(yè)資本運營的一個重要手段，對于企業(yè)的發(fā)展有著重要意義，由于收益與風(fēng)險并存，只有盡量避免風(fēng)險，充分發(fā)揮企業(yè)并購的協(xié)同效應(yīng)才能實現(xiàn)企業(yè)并購的意義。
企業(yè)并購是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及到多方的利益，如果進行得當(dāng)就能夠為公司帶來巨大的好處，但是并購本身也是一把鋒利的雙刃劍，具有極大的風(fēng)險。美國是當(dāng)今世界上最龐大、最活躍的經(jīng)濟體，考察它的并購歷史無疑將給人以深度的思考。著名學(xué)者波特對1956年至1986年美國企業(yè)成長失敗率進行了調(diào)查，結(jié)果表明：新建企業(yè)的失敗率為44%，合資企業(yè)的失敗率為50、3%，并購企業(yè)的失敗率最高，達53.4%至74%;而且在并購中，不同的方式其風(fēng)險也不一樣，相同領(lǐng)域不同行業(yè)的并購失敗率為53.4%，相關(guān)領(lǐng)域不同行業(yè)的并購失敗率為61.2%，非相關(guān)領(lǐng)域的并購失敗率則高達為74%。由此可見，并購在企業(yè)成長中隱藏著巨大的風(fēng)險。
從經(jīng)濟活動的表層來看，企業(yè)并購首先表現(xiàn)為商品經(jīng)濟社會中的一種經(jīng)濟現(xiàn)象，但從經(jīng)濟活動的深層觀察，企業(yè)并購更是經(jīng)濟活動過程中的一種內(nèi)在機制。企業(yè)之間的并購作為一種經(jīng)濟行為之所以引起企業(yè)、政府和社會的高度重視，是因為它可能會為企業(yè)和各級政府帶來較大的經(jīng)濟效益和社會效益。從企業(yè)角度看，企業(yè)并購可使并購各方擺脫困境，優(yōu)化資源配置，分散經(jīng)營風(fēng)險，尋求財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)合理避稅，降低生產(chǎn)經(jīng)營成本，壯大企業(yè)規(guī)模，增強企業(yè)核心競爭力，最終實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，參與世界經(jīng)濟競爭。優(yōu)秀企業(yè)可利用自身的產(chǎn)品優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、管理優(yōu)勢、人才優(yōu)勢和先進的運營機制并購劣勢落后企業(yè)，實現(xiàn)低成本快速擴張；可以通過各種途徑籌措大量資金增強企業(yè)實力，使企業(yè)拓展新的生存和發(fā)展空間。從社會和政府角度來看，企業(yè)之間的并購可以使國有資產(chǎn)保值，確保資源的最優(yōu)化配置，有利于企業(yè)公平競爭，緩解財政和社保壓力，提高社會就業(yè)率，推動國家的政治、經(jīng)濟體制改革，推動社會經(jīng)濟快速發(fā)展。
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