創(chuàng)投界一直有賭選手與賭賽道之說，IDG和紅杉是十幾年來最活躍的兩家創(chuàng)投，分別完成了近300次和近200次投資活動。在此，虎嗅將對其中50個案例進行觀察的心得與讀者分享。   

 

賭選手的典范：IDG   

    成立于1992年的IDG，是中國創(chuàng)業(yè)者在資本方面的啟蒙教師、創(chuàng)投在中國的開山鼻祖，在很長的一段時間幾乎是VC的同義詞。它先后投資近三百家中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，差不多涵蓋了所有領(lǐng)域的代表性企業(yè)。 

    IDG的代表人物有熊曉鴿、林棟梁、周全、章蘇陽等投資家，許多優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者在早期就被他們發(fā)現(xiàn)，給予首輪投資。隨著企業(yè)的發(fā)展，其它投資人陸續(xù)跟進，直至上市。 

看到以下16家公司，沒有人可以質(zhì)疑IDG在中國創(chuàng)投史中的地位。   

    1999年，章蘇陽發(fā)現(xiàn)了攜程，當年10月投了區(qū)區(qū)43萬美元。次年3月，又小心小心翼翼地投了50萬美元。IDG投資后的四年時間內(nèi)，晨興創(chuàng)投、上實控股、軟銀中國、蘭馨亞洲、凱雷、老虎基金陸續(xù)跟進，直至把攜程推上納斯達克。 

    迅雷的情況也是如此。2003年12月，IDG投入100萬美元。2005年，2007年，IDG聯(lián)合晨興資本、富達亞洲、聯(lián)創(chuàng)策源等機構(gòu)進行了兩軟投資。2011年，默多克家族基金投入2940萬美元。 

    土豆網(wǎng)也是IDG最早發(fā)現(xiàn)的，2005年投入50萬美元獲30%股權(quán)。其后的四輪投資都有IDG的身影，紀源資本、今日資本、淡馬錫陸續(xù)跟進。 

    由于投的往往是創(chuàng)業(yè)先驅(qū)，IDG對那些最終沒有成功或仍在奔向成功的企業(yè)的投資，也有極其重大的意義。因為IDG的投資讓創(chuàng)業(yè)者有機會實踐自己的夢想，不論成功還是失敗都給自己及后人留下寶貴的啟示。例如2001年2000萬投入直真節(jié)點，2004年投資8848等等。 

    不知為什么，2007年之后的IDG似乎失去了靈性，所投項目中成功上市的只有9158。

    2007年8月200萬美元投凡客誠品，占股15%，到2014年2月已經(jīng)投到H輪。各輪次的投資金額越來越大：3000萬美元、4880萬美元，有一輪居然投了2.3億美元，還有三輪各投1億美元。自已“人傻錢多”也罷了，還拉來啟明創(chuàng)投、軟銀賽富、老虎基金、淡馬錫跟投，豈不拖累老朋友嗎？ 

    還有蘑菇街2億美元、寺庫1億美元，估值明顯偏高，風險大獲利空間小。

    更讓人不解的是，IDG還投資了做酒店搜索、比價的“好巧網(wǎng)”。當今，攜程及百度去哪兒“父子”如狼似虎，藝龍舉步維艱；以海外跟團游風長的途牛網(wǎng)已經(jīng)上市并加入攜程陣營；“比價”已經(jīng)out了，私人定制旅行領(lǐng)域多家公司紛紛獲得騰訊、馬云、史玉柱投資。在這樣的形勢下，除了IDG，有多少人會覺得投資好巧網(wǎng)很巧？

 

 

 

賭賽道的贏家：紅杉資本 

    雖說賭賽道是美國紅杉的老傳統(tǒng)，但到了中國，在日新月異的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，看清楚賽道在哪兒都不易，更別說賭了。 

    2008年之前紅杉投資高德軟件、大眾點評、奇虎360?悠視網(wǎng)?博納影業(yè)、小天鵝餐飲等項目。網(wǎng)秦2007年所獲120萬美元也是紅杉的手筆。那時的紅杉也是四處張網(wǎng)，章法不顯，哪里說得上什么賭賽道？ 

    2008年1月1日投資樂峰之后，紅杉投資逐漸看清并在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中選定電商、旅游出行、O2O和垂直社區(qū)、互聯(lián)網(wǎng)金融等四條賽道（2008年集中投了幾個教育項目，后來只零星投了二、三個項目，基本上放棄了這條賽道）。 這些行業(yè)的共同特點就是“離錢近”，即便是社區(qū)也是專注于某類話題的垂直社區(qū)，變現(xiàn)路途比較清晰，不會象新浪微博那樣轟轟烈烈好幾億用戶卻找不到理想的變現(xiàn)方式。 

    2008年左右，紅杉迅速崛起，完成近200次投資活動，京東商城、唯品會、聚美優(yōu)品、途牛網(wǎng)、百奧家庭、酒仙網(wǎng)、拍拍貸、樂蜂網(wǎng)……幾乎所有電商融資的故事里都有紅杉的身影，所以被稱為“買下了中國電子商務(wù)賽道”。 

    以沈南鵬、計越、周逵為代表的團隊，在實踐中逐步形成對行業(yè)發(fā)展趨的判斷能力成為紅杉資本的核心優(yōu)勢。 確定目標行業(yè)之后憑借豐富的人脈和已經(jīng)樹立的品牌，紅杉總是能“摻合”到相對優(yōu)秀項目的融資中，比如京東、聚美優(yōu)品、唯品會。除了電商，紅杉在旅游、出行及用車領(lǐng)域也密集投資了多家企業(yè)。其中高德軟件和途牛已成功上市，只有搖搖招車在今年的打車應(yīng)用大戰(zhàn)中無奈出局。

    紅杉在O2O、垂直社區(qū)及新興的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域也有布局。對紅杉來說，投資有風險，不投資風險更大。比如互聯(lián)網(wǎng)金融，所投四家都“死”了，不過損失1億美元，如果現(xiàn)在不投，四家中有一家成了氣候，花再多的錢也不一定能投得進去。

    通過以上投資（除本文所列34項，還有數(shù)十項），紅杉在電商、O2O等炙手可熱的領(lǐng)域建立了強大的集群并樹立了品牌，部分項目已到收獲期。在可預(yù)見的未來三、四年，紅杉的日子都會比較好過。  

    紅杉資本的投資策略看起來有些廣種薄收，但卻附合新興行業(yè)的發(fā)展特點，風險反而相對較少。   

為什么賭選手不如賭賽道了   

   除了IDG，另外幾家享有盛名的創(chuàng)投也都有賭對選手的輝煌戰(zhàn)績。 

   2000年，軟銀集團的孫正義向馬云團隊投入2000萬美元；2003年向阿里追加投資8000萬美元（含3000萬美元可轉(zhuǎn)債）；2005年又參與雅虎對阿里投資。最終，在阿里上市前持有34.4%股權(quán)，為第一大股東。2013年，孫正義財產(chǎn)為190億美元，如阿里上市后市值超過2000億美元，孫正義將以超過800億美元的身價成為世界首富。而孫正義的軟銀中國，在大熱的中國電商領(lǐng)域并沒有持續(xù)下注。

    今日資本徐新賭對是劉強東。2007年，她以1000萬美元獲得京東33%股權(quán)。2009年，今日資本聯(lián)合雄牛、梁伯韜再次向京東投入2100萬美元。在京東以后的多輪融資中，今日資本陸續(xù)出售部分股權(quán)，早已收回原始投資。到京東上市前還持有1.92億京東普通股市值超過50億美元，書寫出只有孫正義一人可以越超的神話。 

    徐新的投資項目引起過許多爭議，特別是真功夫、趕集網(wǎng)和土豆網(wǎng)在一年之內(nèi)相繼出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)夫妻反目、團隊離散的狀況成為圈中笑談。相宜本草創(chuàng)始人與徐新相處非常不愉快，上市后公開罵徐新是“騙子”。今日資本近年投資項目寥寥，而且都不十分出眾：老鄉(xiāng)雞（1.29億）、螞蜂窩（2000萬美元）、三只松鼠（600萬美元）。但賭對劉強東，凈賺50億美元，只此一役就足以讓徐新和她的今日資本成為創(chuàng)投江湖中舉足輕重的角色。 

    IDG賭選手的本領(lǐng)更讓人稱奇，張朝陽、馬化騰、李彥宏、莫天全、梁建章、周鴻祎……都是不世出的人杰。2000年2月，李彥宏攜120萬美元風投回國創(chuàng)立百度，8月份完成了搜索引擎Beta版。IDG于9月份投入的1000萬美元，對當年百度絕對至關(guān)重要。而這單投資帶給IDG的是超過100倍的收益！ 

    2007年之后，IDG再無漂亮的案例，不是他們的投資家沒有了靈性，而是時代變了。十多年前，中國互聯(lián)網(wǎng)江湖是一片蠻荒之地，沒有賽道，連賽場都還沒建，甚至比賽項目和比賽規(guī)則都沒有蹤影。那時的投資人說要賭賽道豈不是笑話，創(chuàng)業(yè)者的素質(zhì)、膽識和人格魅力才是最重要的。

    今天的局面已大不相同，不僅有了賽道還有了BAT。如果馬云、劉強東、李彥宏年輕三十歲，成為今天的創(chuàng)業(yè)者，他們獲得同樣成功的概率會下降很多。 在這種情況下，賭賽道才是上策。就說紅杉資本，投了十幾家電商，“買下”賽道上所有具備一定實力的選手，不論你們中的誰獲得金、銀、銅牌，三塊獎牌都有我紅杉的一角，都能帶來十幾倍、甚至幾十倍的收益。